2008年4月20日，第三届中国基金状元暨十佳基金公司颁奖峰会在上海复旦大学经济学院一楼大金报告厅举行。本次活动由《大众证券报》和新浪网联合主办。以下为著名经济学家、中国社科院经济数量研究所所长汪同三发言：

　　汪同三：我给大家介绍一下有关宏观经济的问题，因为我是做宏观经济分析和预测的，希望对诸位判断中国经济走势能有所注意。时间有限不到半个小时的时间，我想主要给大家介绍两方面，一个就是所谓好消息，中国高增长，还有就是不好的消息，就是关于通货膨胀的关系。

　　第一个讲中国经济增长。我不知道给我出这个题目“还能多久”是指短期多久还是长期多久。两方面我都说一下。要说中国经济增长我们看这个GDP，这个图从2000年到2007年GDP的增长情况，特别是从2003年开始这一段，我们经济增长速度连续5年在10%以上，03年是10%，然后10.1%，10.4%。07年我们做了调整是调整了0.5，06年是11.6%，07年是11.9%，连续两年在10%以上。我查了一下，二次大战后历史上只有4次，第一次是日本。日本是从废墟上发展，60年代末都说日本不如中国，而现在为什么日本成为世界第二大经济强国呢，是因为日本借助东京奥运会的一个机会，就是他们有一个经济十年增长翻一番的计划。所以为它以后发展成为世界上第二经济强国奠定了基础。这是第一次在日本有过一次连续五年的增长在10%以上。第二个例子是新加坡，新加坡在二次大战时还没有这个国家，它原来跟马来西亚是一个国家，新加坡之所以能够从马来亚独立出去成为一个国家，是跟它的第一代领导人李光耀的政治谋略有关，还有一个政治因素，就是马来西亚为什么让新加坡出去，因为新加坡的经济并不优先于马来西亚，所以就让他走了。就好像四川为什么前几年舍得让重庆分出去，成为一个直辖市，除了重庆之外，还把重庆的一些贫困的地区归给重庆了。现在我们知道新加坡是一个发达国家了，它是四小龙，而马来西亚是四小虎，龙比虎强，为什么新加坡明显的优于马来西亚呢，是因为新加坡也有连续五年的增长速度在10%以上，这是两个例子。第三和第四个例子在中国。

　　第三个例子是我们国家1992到1996年，那个五年我们连续有五年的增长速度在10%以上。但是呢，那一次和2003年到07年的这次相比有两个更好的特点，一个特点就是当时的高增长伴随着高通货膨胀，我们连续高速增长是25%，是改革开放以来最严重的时期。那时候是高增长伴随高通货膨胀。那五年虽然是很高的，但是是一个连续下降的趋势。当时我们是经济过热要实现软着陆，06年的时候保持10%多一点。但是是有所下降的，所以这是第三个例子。第四个例子就是03到07年这五年，它不仅没有严重的通货膨胀，甚至在2007年以前可以说没有什么通货膨胀的问题，最高的就是2007年放缓到0.9%，而且这一次是一个向上走的趋势，和92年到96年又有所不同。所以应该说如果我们观察GDP增长的情况的话，那么应该说2003年到2007年应该是全世界不仅是我们中国，全世界增长最好的一段时期，这也是奠定了为什么我们的股市在过去的两年中的上涨。

　　股市是宏观经济的晴雨表，当然我刚才也和总编讨论过这个问题，应该承认股市的状况跟宏观经济是有影响的。美国哥伦比亚大学过去研究出了两条线，一条是美国经济增长的曲线，一个是美国股市的曲线，这两条曲线高度吻合，证明经济是决定股市的一个决定性的因素。这是经济增长，那么问我的问题是能持续多久，不知道是问长期还是短期，可能证券市场更关心的是中短期。我就说一下中短期。

　　2008年根据我的预测如果有三件事不出现，第一没有大范围的严重的自然灾害，像今年一二月份南方的冰雪灾害不算数，这对我们不会有太大影响。要有比这个有更严重的灾害。第二个就是台湾不开战，现在开战的可能性不大了，很小。第三个就是美国的次贷危机不要再严重的恶化。现在看来这个可能性也不是很大，如果没有这三个问题出现的话，2008年经济保持在10%以上增长是非常可能的。

　　一季度我们的数据都普遍高，国家统计局发布的GDP是10.6%，高于普遍预期。我看到一些在没有发布公报之前的预测，没有看到有谁说是到10.6%，说到好的是10%，还有说是9%的。所以从2008年看我们很有可能是排在10%以上，特别是我们还有一个政治大事是“十七大”刚开完，就是新的政治领导走向前台工作，他们都有强烈的欲望，要发展本地的经济，这是一个非常重要的一个因素。能够保持我们国家的经济增长。

　　由于我们过去一段时间经济增长太快了，出现了过热的可能，特别是通货膨胀的问题已经出现了，所以我们的主观要求是要求适当的降低增长速度，降低经济增长速度，降低投资的增长速度，降低对外贸易顺差的增长速度，降低外汇储备的增长速度。这是我们2007年下半年已经决定的政策。

　　在年底的中央经济政府会议上严重的表示，一是防止经济由偏快转变为过热，一个是防止商品结构性上涨，这是我们很明确的目标，是我们的内需要求要降下来。但是呢，不幸的是又碰到一个外部因素就是美国的次贷危机造成全球的经济过热。这两次的宏观调控经常赶不巧。92到96年那一次朱镕基政府的是通过经济过热采取宏观调控，调控很好，调控到1996年我们实现了一次软着陆，那时候是希望停止下降，保持一个比较高的增长，但是不幸一个因素就是亚洲金融危机过来了，给我们造成一个很不利的影响。

　　这次我们也明确提出来“双防”，而且也出现了一定的效果，大家看2007年一季度GDP增长的速度实际上是下降的。但是又碰到一个美国次贷危机，使人提出来我们现在的政策是“三防”，除了原有的“两防”之外还要“防止由于国际因素影响造成我们经济出现大的起伏”。所以我们这两次都是在主观努力之后出现了一个不利的外部因素，就好象小孩坐滑梯，往下滑，本来说滑的很不错的，后来有人在后面推了一下，一下子下到了原来不想去的地步。所以我们经济增长要防止出现这样的问题。

　　这样的问题能不能防止呢？现在看起来我们这一次比96、97年出现亚洲金融危机那一次要成熟多了，经验也多了，那一次我们认识不到外部冲击对我们的影响。比如亚洲金融危机是97年7、8月份首先在泰国出现，但是我们那时候没有人知道，不要说我们这些凡夫俗人认识不到，连朱镕基这样的国家领导人也没有认识到。97年在香港开联合年会要求朱镕基总理去演说，朱总理去了，朱总理说，虽然亚洲金融危机影响很大，但是对中国没有什么影响，我们的经济增长还是很高的。但是两个月以后我们的经济增长就没有10%这么高的增长了。

　　所以我们对经济危机的反应相当的滞后，积极的财政政策从制定到落实下去只有一年。这一次我们比上一次成熟多了，次贷危机的影响和亚洲金融危机是不一样的，亚洲金融危机是一次性的冲击，冲击结束以后是缓和的过程了，而次贷危机的特点是一个放缓的过程，它的影响到底有多大。要根据它的发展和美国政府所采取的一些政策能产生多大的效应决定的。所以现在没有任何一个人敢断言次贷危机是什么样的。它不像亚洲金融危机的冲击，冲击过后最严重就是这样了，现在次贷危机不是这样的。我们现在政府的领导人从胡锦涛总书记到温家宝总理早有关注，这就是我们比较好的避免次贷危机对我们经济产生的影响。所以要讲经济形势的话我还是保持一个谨慎乐观的态度。我刚才和总编还讨论这个问题，像我这样是资本市场之外的人士和诸位的感觉会不一样。因为证券市场对我来说顶多就是10%，而对诸位来说可能是100%，至少80%以上，所以呢，可能感觉是不一样的。如果你是80%以上都投入到证券市场上，现在的形势对你来说好像非常的难受。我看到很多人刚才讲话的时候说“现在是最艰难的时期”，而对我来说是没有什么大不了的事。因为它只占我比较少的一部分。这是第一个问题。

　　如果长期来看的话，中国的经济增长保持10%甚至8%以上的话至少有十年的空间。因为我们国家的区域差别太大了，城乡差别太大了。我们在上海和北京可以看到很好的现代化的氛围，甚至不比美国不比欧洲差，我们的东西更现代化，比如复旦大学经济学院这么好，你去芝加哥大学去看，芝加哥大学的楼比这个差多了，都快成危房了，我们这个楼是芝加哥大学经济系的多少倍？希望复旦大学能出两个诺贝尔奖。当然我们也有很好的方面，这个楼就是一个代表。有很好的方面，你去上海滩去看，上海人的奢华生活状况是超过其他国家的。但是我们也有很多落后的地方，我们可以说到我们中国不会饿死人了，这是我们一大进步。但是这个区域的发展差距，你到甘肃、青海和宁夏等去看，那是一个在天堂一个在地狱。就是这样的一个发展空间使我们完全有可能在一个比较长的时间里面保持一个比较高的增长速度。就江苏本省来说，南京的房价一万多块钱，昨天开会的时候有一个徐州煤矿集团的老总讲，他说徐州的房子3000块之内，这就说明江苏是我们一个发达的先进省，它的差距还这么大，南京和徐州的差距还这么大，这就说明我们有很大的发展空间，这说明我们保持一个比较高的经济增长速度保持一个比较长的时间的一个重要的基础。这是我的判断，08年的增长很有可能是在10%以上，从长期来看我们保持一个10%的增长保持十年是没有问题的。这是我第一个问题。

　　第二讲讲通货膨胀的问题，这可能对股市来说是一个不好的消息。这个图是2000到2007年我们CPI的变动情况。如果不看2007年的话，2006年以前我们很好，特别是在本世纪初的两年我们不是通货膨胀的问题，而是通货紧缩的问题。在2004年出现了一次比较高的通货膨胀，但是我们很快的采取措施，05和06年又下来了，只有1.8、1.5。问题出在2007年，最后官方公布的数据CPI是4.8%，和大家的感觉都不一样。人们都不相信怎么是4.8%呢？实际上07年的通货膨胀是下半年上去的，7、8月份价格才有所上升，上半年CPI是3%这样的水平。所以人们的感觉是07年下半年的水平。但是这4.8%是全年的平均，所以大家感觉不一样。今年一季度的感觉就对了，一季度是8%，大家感觉都差不多是这样的。2007年之所以出现比较高的通货膨胀4.8%，是有它的必然性，也就是说我们在过去一些矛盾的积累造成了必然会在这一段时间内出现通货膨胀的压力。有五个因素，我简单的讲一讲。

　　成本推动，人才推动，资金成本，原材料推动。这几年当中原材料的上涨都是高于CPI的，所以有一个传导的作用。资金的成本就是利率，这是一个上升期。劳动力成本的上升，这是因为接受低工资水平的劳动力少了，所以这个总的趋势是我们的劳动力水平在提高。这三个因素造成我们通货膨胀的压力。我们现在是资金成本流动过剩的问题，说白了就是钱太多了，钱多的话必然会引起需求拉动的通货膨胀，还有一个我们现在主要的通货膨胀的压力就是居民收入增长的问题。这个图是城镇居民的可支配的增长情况，这个增长的不错，去年人均增长12.2%，这个12.2%是好事，我们人均收入居民收入增长是一个事，但是增长的结果我们要考虑，考虑什么？人均收入增长12.2%，但是我们经济只增长11.9%，也就是我们老百姓多拿到了12.2块钱，但是你真正生产出来的东西只有11块钱，这就意味着还有3毛钱没有值得对应，怎么办？只有转变，这就是一个问题。好在我们的农民兄弟在跟我们往后拉，农民的经济增长只增长了1.5%，是低于经济增长速度的。所以如果按城镇和农村人口平均下来得出一个平均增长的速度2007年是10.7%，总体低于经济增长，还不会成为一个需求上涨的压力，但是这个趋势我们多年以前按人口平均增长只有经济增长的一半到2/3。居民收入增长的速度赶不上经济增长的速度，这是我们国家存在诸多深层次的矛盾和问题的关键。比如说我们现在是讲投资和消费比例不协调，要提高消费。怎么提高消费呢？消费函数可以有诸多的解释变量来解释消费的变动，但是在这些解释变量中最关键的是收入。收入是决定消费水平的一个最关键的因素。你的收入低于经济增长，相对不足的话，消费就上不去。所以我们消费政策上存在的问题使我们没有办法有效的调整这个比例。所以呢，我们以后的方针是要提高收入的水平，要使居民收入水平增长加快，这种加快改变了以前的格局，会形成需求拉动的通货膨胀压力。这是我们要容忍的。这是第二个需求拉动的因素。

　　第三个因素是什么呢，就是我们过去经济增长特别是投资增长太快了。改革开放以来我们曾经经历过两次严重的通货膨胀，一次是88、89年，那时候的通货膨胀率达到了18%，第二次是93、94年那时候通货膨胀率接近25%。我给大家看一个图，出现这两次的通货膨胀有它各种各样的原因，你像这个图上，这个蓝线是通货膨胀率，88、89年在这里有一次高通货膨胀，93、94年有这样的一次。出现这两次的高通货膨胀有各式各样的原因。其中一个主要的原因是投资的增长太快了，绿线是投资增长的。88、89年之前我们的投资是相当快的，93、94年出现高通货膨胀之前我们的投资增长高达6%，历史发现，过快的投资增长会成为通货膨胀的一个最终因素。我们2007年年初设定的CPI预期指标是3%，最后变成了4.8%，可是我们还同时设定了经济增长指标是8%，最后变成11.9%。就是你经济增长都变成11.9%了，而3%的价格增长是针对于8%的经济增长速度的，所以你这个3%还能保的住吗？所以经济增长有一定的必然性，这是第三个因素。

　　第四个因素就是我们的节能减排的要求。节能减排从这两条“十一五规划”制定的指标，单位GDP能耗降10%，污染排放降10%，这是我们国家长期的可持续发展必须要实现的。而且由于“十一五规划”第一年实现的不理想，我们07年加大了力度，把它变成一个重要的限制因素。实现这两个指标的话，初期会造成价格上涨。以前你的烟可以随便冒，但是现在不行了，要你加大一些设备，就要花钱。你污水不能排放了，要有所改变，成本就要上涨。

　　第五个就是原料的上涨，石油的上涨，铁矿石的上涨，食品的上涨。经济全球化过程不断的加深，它必然对我们的经济造成越来越多的影响。所以这五条因素，成本驱动，需求拉动，经济投资增长过快，节能减排的落实以及国际因素的影响，使我们在这一段时间内出现比较高的价格上涨是必然的。2007年出现了一个4.8%，今年第一季度出现一个8%，这不是什么奇怪的事。并不是说我们这一段时间什么地方做错了，而是一段时间的积累。

　　2008年的第一季度是8%，看来要想恢复到05、06年只有1%的CPI是不可能的。我们有很多因素会造成我们07、08年CPI上涨的因素。一个是粮食的增长因素。这个大家可能不太关心，我讲一下。这个图有三条曲线，是一二三产业，农业、工业和服务业的增长曲线。工业和服务业就不讲了，我们讲农业。农业一直是增长最低的，这是可以理解的，但是在2003年和2004年之前有一个跳跃。03年我们农业增长速度2.5%，我们04年到了6.3%，为什么出现这样的一个状况呢，2003年是在我们国家的改革开放历史上非常特殊。上半年是非典，下半年是经济过热。2003年胡锦涛和温家宝讲话是要有新一轮的宏观调控。出现经济过热的一个信号是什么，是北京街头的烧饼涨价了，非典结束以后，到了7、8月份北京街头的烧饼涨价，这是我们当时抓住的出现经济过热的一个信号。为什么烧饼涨价了，是因为粮食涨价了，为什么粮食涨价了，是因为粮食的供求越来越紧张。我们粮食的产量和缺口越来越大，只能用库存和进口解决。为什么粮食供应关系紧张起来了，在过去很长一段时间内我们的农业增长很慢，特别是上世纪九十年代中后期以来，我们粮食播种量明显下降，使我们的粮食生产过低，最后03年发现北京街头烧饼涨价。我们国家宏观经济最基本的一个问题在农业上。我们解决这次出现的问题首先抓的是什么呢，抓的是农业。要提高农业生产，特别是粮食生产。当时是三条非常有利的政策，第一条政策是取消农业税。

　　我们采取了非常有利的政策，促使农业生产发展粮食增产一下子就产生了明显的作用，仅一年的时间农业增长的速度翻了一番，这是一个好事。从这个图上可以看出来一个趋势，从2004年以后我们的农业增长速度逐年下降。今年出现这个问题主要是食品，食品是粮食的问题。所以粮食增长下降是短期内一个很难解决的问题。我们面临一个价格上涨的问题是第一个因素。

　　第二个因素就是劳动力成本。这个我也不多说了。第三个因素是国际市场的影响。第四个因素就是我们的流动性过剩的问题。流动性过剩的问题的根源在于我们外贸政策，外贸增长方式和收入分配政策分配造成的问题。这些都是短期内难以解决的问题，会造成08、09年我们价格还会保持在一个比较高的水平上。高到什么程度呢，一般来讲3%是正常的波动；5%是温和的价格上涨，价格上涨了还是可以接受的，不会有大的影响；5%以上是需要密切关注的通货膨胀；10%以上是恶性的通货膨胀。所以我们现在的情况是在“温和”到“需要密切关注”的这样的一个范围之内。由于我们现在高度重视这s个问题，也有比较多的经验了，我想今年价格没有大的问题，可以定在6%左右。09年怎么样就要看看再说了，我就讲到这里。